（原标题：IPO不雅察｜黄山谷捷：家具单一欧洲杯正规下单平台，营收利润双降）

11月27日，深交所走漏：中国证券监督措置委员会批复答应黄山谷捷初度公开辟行股票注册。

据先容，黄山谷捷是一家专科从事功率半导体模块散热基板研发、坐蓐和销售的国度高新手艺企业，系车规级功率半导体模块散热基板行业的普及企业。现在，公司是寰球功率半导体龙头企业英飞凌新动力汽车电机法例器具功率半导体模块散热基板的最大供应商。

业务依赖单一家具

公司主要家具包括铜针式散热基板、铜平底散热基板。其中，来自铜平底散热基板的收入范围和收入占比逐年下降，法例2024年6月底，公司铜平底散热基板销售额仅42.55万元。而同期铜针式散热基板的销售额为2.15亿元，占公司贸易收入的比率约98.91%。格外于公司的业务仅依靠这一款家具。

起原：公司招股书

据了解，散热铜基板是IGBT（绝缘栅双极晶体管）的热措置模块的配件之一。IGBT被庸碌哄骗于各式电力电子系统中，尤其是新动力汽车、风力发电、太阳能(000591)逆变器等规模。其在使命流程中会产生无数热量，因此经常需要搭配相应的散热器。而铜基板是IGBT 散热面与散热器之间的金属基底，其中，铜针式散热基板一般承袭径直液冷散热形貌。但公司并无冷却液或DBC基板等配套家具。

因此公司家具是外部热措置模块中的配件之一，比拟于公司列举的其他同行可比公司——健策精密工业股份有限公司、德纳股份有限公司来看，公司的家具结构单一，故营收范围在这几家公司中亦然最低的。不外，现在公司主要家具之一的针翅结构的铜散热基板，是一种成形难度高且精度高的精密结构件，对坐蓐工艺条款严格。且跟着新动力汽车行业的捏续增长，公司方位细分市集仍具有较大的市集后劲。

营收利润下降，大客户采购量骤降

连年来，由于新动力汽车的蕃昌发展，公司的业务范围也捏续快速增长。2021年至2024年1-6月，公司的主贸易务收入划分为1.82亿元、4.02亿元、5.9亿元和2.15亿元。不外值得耀眼的是欧洲杯正规下单平台公司2024年功绩或出现显着下滑。确认招股书走漏，公司2024年1-9月未经审计或审阅的贸易收入为4.82亿元，相较上年同比减少13.8%；归母净利润9039.43万元，相较上年同比减少17.31%；扣非净利润8119.48万元，相较上年同比减少22.67%。

起原：公司招股书

对此，公司评释称：主要受外洋新动力汽车策略放缓、新动力汽车价钱战进取游传导以及铜价高潮的影响。据了解，2024年，中国新动力(600617)汽车诚然仍在大幅增长，但增速相较往年呈现放缓迹象，部分企业濒临销售压力，市集出现降价潮。在此环境下，价钱压力驱动传导至上游供应商，致使部分头部车企条款供应商降价10%。而有市集论点以为，由于市集竞争和宏不雅环境的问题，2025年，天下新动力汽车竞争或愈加强烈。其中，瑞银中国汽车行业商榷主宰巩旻在不久前的一场媒体交流会上暗示，新一轮车企“价钱战”或将于2025年1月出现。现在，公司家具业务深度绑定新动力汽车行业，2025年或将濒临更大挑战。

同期，公司不才搭客户的议价材干也逐年收缩。确认走漏，公司主要家具之一的铜针式散热基板平均售价逐年下降，2020年，该家具的平均售价为103.34，至2024上半年，平均售价已下落了约17%至85.61元。

起原：公司招股书

同期，公司前五大客户的统一度较高。确认招股书走漏，2021年至2024年1-6月，公司前五大客户占贸易收入的比例划分为67.77%、62.01%、55.47%和60.42%。其中英飞凌2021至2023年度是公司销售占比最大的客户，而公司也在招股书内先容其是英飞凌新动力汽车电机法例器具功率半导体模块散热基板的最大供应商。不外，至2024年，英飞凌从公司的第一大客户跌为第五大客户，法例2024上半年，公司对英飞凌的销售金额为1338.66万元，是2023年全年销售额的10%。

此外，确认英飞凌11月12日走漏的2024 财年第四季度及统统这个词财年的财报（法例 2024 年 9 月 30 日）的数据，论说期内，英飞凌的贸易收入同比下降 8%。英飞凌科技首席扩充官 Jochen Hanebeck 暗示，末端市集增长乏力，周期性复苏被推迟。库存退换仍在接续。短期订购款式和库存消化使得往日几个季度需求趋势的能见度变得蒙眬。因此，公司正为 2025 财年的业务增长放缓作念准备。若英飞凌的采购量接续下降，也将对公司的业务形成影响。

现款流病笃，1亿元补流

确认招股书走漏，2021年至2024年1-6月，公司应收账款账面价值算接洽分为6762.99 万元、1.44亿元、1.65亿元和1.07亿元，占流动钞票的比例划分为36.63%、55.46%、43.86%和28.10%。同期存货划分为3996.19万元、5689.26万元、4910.1万元和5223.63万元，占公司流动钞票比例划分为21.65%、21.84%、13.07%和13.71%。

2022年至2023年，两项科目悉数占公司总流动钞票的一半以上。而2024年诚然应收账款和存货范围下降，但同期盘活率出现下降情况，确认走漏，2024年1-6月，公司应收账款盘活率为1.95次/年，而2023年的水平为4.66次/年；存货盘活率为3.99次/年；而2023年的为10.11次/年。

同期，2021年至2024年1-6月，公司的推测打算性现款流净额划分为为-1348.79 万元、1734.22 万元、9430.46 万元和2959.34 万元，与公司的净利润差距较大且波动剧烈。公司评释称：为支吾大幅增长的订单需求，公司的存货余额相应增多。可见，公司濒临一定的资金压力。因此，公司这次公布的召募资金中，有1亿元用来补没收司的流动资金。

起原：公司招股书

不外值得耀眼的是，公司于2021年、2022年划分进行现款分成1928.17万元、1500.00万元。划分占当期公司归母净利润的56.25%和15.07%。此外，确认招股书内走漏，在不影响公司平方推测打算前提下，公司最近三年以现神气样累计分派的利润不少于最近三年已毕的年均可分派利润的30%。